Виды (. схемы) проектного финансирования

Проектное финансирование — что нужно знать?

Проектное финансирование появилось ещё в XVIII веке при строительстве железных дорог, газоснабжения, развития телефонных линий, однако этот термин актуален и сегодня. Разберём, что понимается под проектным финансированием, где оно используется сегодня.

Что такое проектное финансирование?

Понятия «проектное финансирование» (ПФ) и «финансирование проектов» не одно и то же, так как способов финансирования множество, и ПФ — один из них.

Проектное финансирование простыми словами можно объяснить так: кредитные средства предоставляют для конкретного проекта после того, как оценят его будущие денежные потоки. Для реализации проекта принято создавать новую компанию, которая называется SPV (special purpose vehicle) или SPE (special purpose entity).

Проектное финансирование можно сравнить с конструктором: сумма кредита, сроки возврата и другие. Условия подбираются индивидуально для каждого проекта.

Упрощённо схему проектного финансирования можно представить так:

Метод проектного финансирования определяют следующими критериями:

финансируется юридически и экономически самодостаточный проект через юридическое лицо, специализирующееся в направлении деятельности проекта

финансирование осуществляется чаще всего для нового, а не для ранее созданного проекта, однако кредитные средства ПФ могут рефинансироваться

расчёт банков строится в большей степени на ожидаемом денежном потоке от проекта, а не на стоимости активов компании или её предыдущих финансовых результатах

Структура капитала проекта

Механизм проектного финансирования подразумевает совместное вложение денежных средств в проект, заёмными могут быть до 70-90%. В ряде случаев банк готов под залог имущества профинансировать проект под 100%. Как правило, кредитные средства выделяются проекту по частям под этапы реализации, указанные в бизнес-плане.

Источники средств проектного финансирования можно разделить на 2 группы:

Предоставление ПФ, как правило, осуществляется одним банком. Для реализации особо крупных проектов в финансировании может участвовать несколько банков.

Банки выбирают проекты для финансирования, исходя из размеров будущего денежного потока проекта сроков возврата кредитных средств. А частные инвесторы, вкладывающие собственные средства в проект, оценивают успешность проекта на более долгую перспективу, в том числе после выплаты кредитных средств банку.

Суть проектного финансирования заключается в комплексном подходе к оценке рисков проекта и определения оптимальной суммы и сроков участия инвесторов и коммерческих банков.

Классификация проектного финансирования

Как правило, ПФ используется при реализации сложных и масштабных проектов, например, в строительстве, энергетике и других отраслях промышленности, а также для создания крупных объектов инфраструктуры. Принятие решения об инвестировании требует детального анализа проекта, а не только оценку финансового состояния организации. Специфика каждого проекта подразумевает выбор того или иного вида проектного финансирования:

Один или несколько банков организуют инвестиции в проект, величина оцениваемого риска проекта влияет на выбор формы банковского проектного финансирования. Оно может быть:

с полным регрессом (возвратом кредитных средств) — то есть заёмщик принимает на себя все возможные риски по реализации проекта. Чаще всего применяется для инвестирования в небольшие проекты с низкой рентабельностью.

без регресса на заёмщика — то есть все риски проекта находятся на кредиторе. Как правило, такие проекты наиболее прибыльны, а потому и привлекательны для инвесторов.

с ограниченным регрессом на заёмщика — то есть риски проекта распределяются между всеми участниками проектного финансирования. Такая форма инвестиций встречается чаще других.

Используется, когда проектная организация имеет достаточный объём собственных средств для инвестиций в проект.

Органы власти, как федеральные, так и муниципальные, финансируют социально значимые проекты.

Часто применяется при реализации крупных инвестиционных проектов и предполагает привлечение партнёров и кредиторов из других стран. Проблема такого вида проектного финансирования заключается в учёте требований законодательства и особенностей рынков зарубежных партнёров.

Как устроено проектное финансирование строительства в Банке ДОМ.РФ

Проектное финансирование как источник финансирования капитального строительства используется в сложных и крупных проектах, когда банки не могут обеспечить защиту кредитных средств только залогом и проверкой кредитоспособности заёмщика, и должны вникать в детали финансируемого проекта.

Застройщики привлекают инвестиции для строительства недвижимости, а оплачивают кредит средствами со счетов эскроу, которые получают от покупателей после сдачи жилья в эксплуатацию.

Схематично работу проектного финансирования можно представить так:

Процесс получения проектного финансирования в Банке для компании состоит из нескольких этапов:

Этап 1. Подготовка заявки и её анализ Банком
На первом этапе девелопер обращается в Банк с заявкой на получение кредита. Для организации проектного финансирования заёмщик готовит пакет документов. Перечень документации может различаться в зависимости от особенностей проекта.

Банк проводит предварительный анализ полученного комплекта документов и готовит предложение застройщику. Оно включает:

Предложение является индивидуальным, условия зависят от концепции и экономики проекта, деловой репутации и опыта реализации аналогичных проектов.

Этап 2. Получение решения Коллегиального органа
Если застройщик согласовывает предварительное предложение, то банк запрашивает полный комплект документов и проводит детальную оценку проекта, нуждающегося в проектном финансировании, в том числе проводит расчёт показателей эффективности, анализ потенциальных рисков, значимость и вероятность их реализации.

По результатам детального анализа предложение банка уточняется дополнительными условиями. После этого комплект документов, включающий предложение, направляется на Коллегиальный орган для принятия решения. Если Коллегиальным органом принято положительное решение, то сделка переходит на следующий этап.

Этап 3. Подписание кредитно-обеспечительной документации и реализация проекта
Если застройщик согласен с одобренными банком условиями, то осуществляется подготовка и заключение кредитно-обеспечительной документации. Подготовленный комплект документов направляется на подписание заёмщику. После заключения договора банк выдаёт кредитные средства застройщику в соответствии с условиями договора.

Преимущества и недостатки проектного финансирования

Привлечение дополнительных средств бесспорно помогает развитию проекта. Выделим основные преимущества использования проектного финансирования:

Виды (.схемы) проектного финансирования

Ресурсы в схемах проектного финансирования могут быть привлечены на внутреннем и международном рынках капитала на основе банковского кредита, выпуска корпоративных ценных бумаг (акций и облигаций), инвестиционных ресурсов частных компаний, поддержанных банковскими поручительствами и гарантиями и др. При этом доход, получаемый кредитором или инвестором, зависит от уровня принимаемого им риска по проекту и ликвидности используемых финансовых инструментов (акций и корпоративных облигаций).

Практика современного проектного финансирования позволяет выделить три финансовые схемы (вида) проектного финансирования (табл. 50):

Проектное финансирование с правом полного регресса требований кредитора на заемщика отличается наиболее низкой стоимостью привлечения средств по сравнению с другими вариантами, так как является наименее рисковым для кредитора, позволяет относительно быстро получить необходимые для финансирования проекта средства. Данная форма финансирования получила широкое распространение в мировой практике и применяется для малорентабельных проектов, имеющих федеральное или региональное значение с соответствующими гарантиями органов исполнительной власти; бесприбыльных проектов по созданию инфраструктуры; при недостаточной надежности выданных по проекту гарантий; для некрупных проектов, которые чувствительны даже к небольшому увеличению инвестиционных затрат.

Кредитор сохраняет за собой право полной компенсации относительно всех обязательств заемщика

• • займы предоставляются в качестве экспортных кредитов;
• • проект либо вообще не приносит доходов в период его финансирования, либо доходы в период финансирования незначительны;
• • проект является слишком мелким, чтобы были произведены дополнительные расходы, или он является частью более крупного проекта

Кредиторы берут на себя большинство рисков, отказываются от требований в отношении учредителя

• • объект находится в стране с политически и экономически стабильным климатом; риски по созданию, завершению и введению
• • в действие объекта просчитываются относительно легко;
• • используемые технологии традиционны, продукт востребован рынком, кредиторы могут достаточно точно оценить ценовой риск

Разделение рисков между кредитором и заемщиком

• наиболее распространенный вид проектного финансирования

все риски по проекту распределяются между

• участниками таким образом, чтобы каждый из них был принят на себя той стороной, которая смогла бы наилучшим образом оценить и застраховать взятый на себя риск

Источник: составлено В. Кумаритовой.

Таким образом, проектное финансирование как форма финансирования инвестиционных проектов, которой присуще создание обособленной проектной компании, имеет характерные черты, виды, свой круг участников — заинтересованных сторон, а также различные схемы контракта. При выборе модели (схемы) контракта проектного финансирования важно учитывать специфику инвестиционного проекта, возможные сферы и отрасли его применения.

Развитие проектного финансирования, его сущностные характеристики и особенности

Если проследить эволюцию определения проектного финансирования (project finance), которое давали наиболее известные зарубежные специалисты в области проектного финансирования (П. К. Левитт, Б. Эсти, Дж. Финнерти), то можно выделить ключевые особенности этой формы финансирования инвестиционных проектов.

Проектное финансирование определяется как:

• • целевое кредитование заемщика для реализации инвестиционного проекта без регресса или с частичным регрессом кредитора на заемщика: обеспечение – денежные потоки проекта;
• • способ мобилизации различных источников финансирования и комплексного использования различных инструментов и оптимального распределения рисков (Б. Эсти);
• • финансирование отдельной хозяйственной единицы, при котором кредитор готов на начальном этапе рассматривать финансовые потоки и доходы этой хозяйственной единицы как источник погашения займа, а активы этой единицы – как дополнительное обеспечение по займу (П. К. Невитт);
• • метод привлечения долгосрочного заемного финансирования для крупных проектов посредством «финансового инжиниринга», основанный на займе иод денежный поток, создаваемый только самим проектом (Э. Р. Йескомб);
• • метод фондирования (без регресса или с частичным регрессом) реализации отдельного проекта путем выпуска ценных бумаг (или применения банковского кредитования), которые должны обслуживаться исключительно за счет денежного потока проекта (Дж. Финнерги).

Все приведенные определения подчеркивают отдельные особенности проектного финансирования, но не дают системного представления о проектном финансировании как специфической форме финансирования проектов. Перечислим эти особенности и сформулируем современное определение проектного финансирования.

Первая важнейшая особенность проектного финансирования состоит в том, что для реализации конкретного проекта создается специальная проектная компания (special purpose vehicle, SPV, special purpose entity, SPE), привлекающая ресурсы (не только денежные) для реализации проекта, осуществляющая реализацию проекта и рассчитывающаяся с кредиторами и инвесторами проекта из средств (денежного потока), генерируемых самим проектом.

Вторая особенность проектного финансирования заключается в практическом отсутствии активов для обеспечения возврата получаемых заемных средств на начальном этапе инвестиционной стадии проекта. Обеспечением возврата заемных средств, привлекаемых SPV, является денежный поток, генерируемый проектом. По мере освоения средств на инвестиционной стадии проекта создаваемые (приобретаемые) активы могут оформляться в качестве залогового обеспечения. Именно эта особенность позволяет отнести проектное финансирование к наиболее рискованным формам финансирования проектов.

Третья особенность проектного финансирования характеризуется использованием провайдерами финансовых ресурсов для проекта различных финансовых инструментов (долевых, долговых, производных) и разнообразных типов договоров.

Все перечисленные особенности включают следующее определение проектного финансирования.

• Проектное финансирование – мультиинструментальная форма финансирования специально созданной для реализации проекта компании (SPV), при которой будущие денежные потоки проекта служат основным обеспечением возврата заемных средств и выплаты доходов инвесторам.

Проектное финансирование формируется на прогнозах будущего развития проекта и проектной компании, зависит от эффективности функционирования проектной компании и эффективной реализации проекта. В проектном финансировании важны стратегия развития проекта и перспективы развития соответствующего бизнеса.

Наряду с перечисленными особенностями для проектного финансирования характерны следующие принципы:

• • комплексный анализ, разделение рисков между заинтересованными сторонами проекта и их мониторинг;
• • использование показателей, характеризующих «запас прочности» проекта;
• • тендерный подход к выбору поставщиков и подрядчиков;
• • развитая система контрактного права;
• • комплексный мониторинг реализации проекта.

Упрощенная схема взаимодействия заинтересованных сторон в проектном финансировании приведена на рис. 2.1.

Основные преимущества проектного финансирования, определяющие мотивы его применения, сводятся к следующему;

Проектное финансирование

Проектное финансирование представляет собой относительно новый вид привлечения инвестиций, который за последние 20 лет получил широкое распространение в развитых странах мира. Это финансирование крупных проектов, при котором источником обслуживания долговых обязательств являются денежные потоки, генерируемые проектом.

Главным преимуществом проектного финансирования является то, что оно позволяет сконцентрировать значительные денежные ресурсы на решении конкретной задачи, существенно снижая риск, благодаря значительному числу участников соглашения.

Основными участниками проектного финансирования являются проектная компания, инвестор и кредитор.

Проектная компания создается специально для проекта, отвечает за его реализацию и обычно не имеет ни финансовой истории, ни имущества для залога. Ответственность и риски по инвестированному капиталу распределяются между участниками процесса и регулируются набором контрактов и соглашений. Заемное финансирование для реализации проекта привлекает именно проектная компания.

Инвестор (спонсор) или группа инвесторов вкладывают средства в собственный капитал проектной компании, зачастую инициируют проект, создают проектную компанию, вносят в ее развитие не только денежные вклады и в той или иной форме рассчитывают извлекать выгоду из ее успешной деятельности.

Доля заемного капитала при проектном финансировании значительно выше, чем при обычных корпоративных кредитах и средняя сумма, предоставляемая кредитором, составляет 70–80% всех капитальных затрат проекта. Поэтому важными задачами для кредитора являются поиск альтернативных путей защиты своих капиталов, а также тщательный анализ особенностей финансируемого мероприятия.

Используются следующие виды проектного финансирования:

• • финансирование с полным регрессом на заемщика (заемщик принимает на себя все риски, связанные с реализацией проекта);
• • финансирование без регресса на заемщика (все риски, связанные с проектом, берет на себя кредитор);
• • финансирование с ограниченным регрессом на заемщика (все участники распределяют генерируемые проектом риски).

Механизм проектного финансирования всегда предполагает создание целой системы гарантий, защищающих интересы сторон, предоставляющих заемное финансирование на реализацию проекта, а также учредителей проектной компании путем распределения рисков, связанных с реализацией проекта, между сторонами таким образом, чтобы каждая из сторон несла на себе только те риски, эффективными инструментами управления которыми она располагает. Сложная и многоуровневая система гарантий, как правило, позволяет значительно увеличить долю заемного капитала в общей структуре финансирования проекта.